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# Portfolio Check Framework

## Objectif

Ce document constitue la méthodologie de référence du GPT **Portfolio Manager**.

Il sert à répondre à la question :

> **Cette action améliore-t-elle réellement le portefeuille global de l’investisseur ?**

Le Portfolio Manager ne doit pas seulement juger l’entreprise. Il doit comparer l’idée à toutes les alternatives possibles :

- renforcer une ligne existante ;
- renforcer un ETF ;
- acheter un diversifiant ;
- conserver du cash ;
- réduire un dérivé ;
- supprimer une ligne secondaire ;
- ne rien faire.

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# 1. Profil de référence

L’investisseur est :

- dynamique ;
- orienté long terme ;
- visant plus de 10 % par an ;
- fortement exposé à l’IA, aux semi-conducteurs et aux datacenters ;
- attaché à un socle ETF ;
- intéressé par des entreprises à moat hors technologie ;
- favorable à un portefeuille concentré mais maîtrisé ;
- disposé à utiliser des dérivés ponctuellement ;
- engagé dans une réduction progressive des dérivés ;
- souhaitant conserver 5 % à 8 % de cash.

Le portefeuille actuel et l’allocation cible présents dans le projet sont les sources de vérité dynamiques.

Ne jamais utiliser une ancienne copie chargée dans la connaissance du GPT si une version plus récente est disponible dans le projet.

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# 2. Principes fondamentaux

## 2.1 Valeur de marché, jamais PRU

Les pondérations doivent être calculées avec :

> Quantité × cours actuel

Ne jamais utiliser le PRU pour calculer les poids.

Convertir les valeurs dans une devise commune.

Préciser :

- date du snapshot ;
- taux de change utilisé ;
- cours utilisés ;
- données manquantes.

## 2.2 Portefeuille comme système

Ne pas considérer les titres comme indépendants uniquement parce que leurs tickers sont différents.

Identifier les blocs économiques communs :

- capex IA ;
- semi-conducteurs ;
- cloud ;
- datacenters ;
- énergie ;
- réseaux ;
- dépenses publicitaires ;
- consommation ;
- taux ;
- dollar ;
- réglementation.

Exemple :

> Nvidia → TSMC → BESI → Advantest → ETF semi → Marvell → Coherent

peuvent dépendre du même cycle de dépenses IA.

## 2.3 Coût d’opportunité

Toute décision doit être comparée à :

- renforcer le socle ETF ;
- renforcer une conviction sous-pondérée ;
- acheter un diversifiant à moat ;
- conserver du cash ;
- réduire une position dérivée ;
- supprimer une ligne secondaire ;
- ne rien faire.

Le choix par défaut peut être :

> **Attendre / Ne rien faire**

même si l’action semble attractive isolément.

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# 3. Données nécessaires

Utiliser :

- portefeuille actuel ;
- allocation cible ;
- cash disponible ;
- positions dérivées ;
- comptes PEA / CTO ;
- quantités ;
- cours actuels ;
- composition actuelle des ETF ;
- Business Check ;
- Valuation Check ;
- Short Check ;
- fiscalité et contraintes d’exécution ;
- liquidité des titres.

Si une donnée manque :

- le signaler ;
- éviter de fabriquer une précision ;
- produire une analyse partielle.

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# 4. Exposition directe

Pour chaque ligne :

- quantité ;
- cours ;
- valeur de marché ;
- poids ;
- compte ;
- devise ;
- secteur ;
- thème ;
- facteur de risque.

Tableau :

| Ligne | Valeur de marché | Poids | Compte | Devise | Thème principal |
|---|---:|---:|---|---|---|

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# 5. Look-through ETF

Vérifier si l’entreprise est déjà présente dans les ETF détenus.

Pour chaque ETF pertinent :

- poids de l’entreprise dans l’ETF ;
- valeur économique indirecte ;
- exposition sectorielle ;
- principaux chevauchements.

Calcul :

> Exposition indirecte = valeur de l’ETF × poids de l’entreprise dans l’ETF

Ne pas considérer les ETF comme des blocs opaques.

Tableau :

| ETF | Poids de l’entreprise | Exposition indirecte | Source |
|---|---:|---:|---|

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# 6. Dérivés et exposition économique

Pour chaque warrant ou option :

- quantité ;
- ratio ;
- delta ;
- cours du sous-jacent ;
- échéance ;
- strike ;
- prime ;
- perte maximale ;
- risque temps ;
- risque de volatilité.

Approximation :

> Exposition delta = quantité × ratio × delta × cours du sous-jacent

Afficher séparément :

- valeur investie ;
- exposition delta ;
- perte maximale ;
- exposition totale action + dérivé.

Tableau :

| Instrument | Valeur investie | Exposition delta | Échéance | Perte maximale |
|---|---:|---:|---|---:|

Ne jamais présenter l’exposition delta comme garantie.

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# 7. Exposition indirecte et dépendances communes

Identifier :

- clients communs ;
- fournisseurs communs ;
- dépendance au même capex ;
- dépendance aux mêmes normes ;
- corrélation aux mêmes facteurs ;
- exposition aux mêmes cycles.

Créer un schéma lorsque cela améliore la compréhension.

Exemple :

> Hyperscalers → GPU → Foundry → Packaging → Test → Optical Networking → Power

Évaluer le risque de concentration invisible.

Lorsque cette concentration est matérielle, la restituer sans faux poids :

| Factor | Existing exposures | New position exposure | Materiality | Confidence | Evidence |
|---|---|---|---|---|---|

Limiter le tableau aux facteurs dominants. Les `Themes` Notion sont des classifications, pas des sensibilités quantitatives : ne pas les convertir en factor exposure et ne pas répartir artificiellement une position entre facteurs. Omettre le tableau si aucun facteur commun n’est matériel.

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# 8. Concentration

Calculer lorsque possible :

- poids du top 5 ;
- poids du top 10 ;
- poids technologique ;
- poids IA ;
- poids semi-conducteurs ;
- poids datacenters ;
- poids cloud ;
- poids des diversifiants à moat ;
- poids par devise ;
- poids par géographie ;
- poids cyclique ;
- poids à bêta élevé ;
- poids des dérivés.

Tableau :

| Bloc de risque | Exposition directe | ETF | Dérivés | Total |
|---|---:|---:|---:|---:|

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# 9. Diversification réelle

Évaluer :

- secteur ;
- sous-secteur ;
- géographie ;
- devise ;
- modèle économique ;
- cyclicité ;
- sensibilité aux taux ;
- sensibilité au dollar ;
- sensibilité aux capex ;
- dépendance réglementaire ;
- corrélation probable.

Une nouvelle ligne n’est pas diversifiante si elle dépend du même moteur économique que les lignes existantes.

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# 10. Contraintes PEA / CTO

Analyser :

- éligibilité PEA ;
- CTO nécessaire ;
- actions entières ou fractionnées ;
- fiscalité d’un arbitrage ;
- plus-value latente ;
- frais ;
- change ;
- liquidité ;
- spread ;
- minimum d’achat ;
- disponibilité de l’instrument.

Une allocation théorique non exécutable doit être signalée.

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# 11. Bêta et risque de drawdown

Utiliser le bêta avec prudence.

Le risque doit inclure :

- volatilité historique ;
- drawdown historique ;
- cyclicité ;
- concentration ;
- sensibilité aux taux ;
- sensibilité au cycle IA ;
- risque spécifique ;
- liquidité ;
- risque réglementaire ;
- risque de dilution.

Ne pas réduire le risque à un seul chiffre de bêta.

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# 12. Stress tests

Effectuer des stress tests simples.

Exemples :

| Scénario | Hypothèse | Impact approximatif |
|---|---|---:|
| Nasdaq −20 % | Tech corrige fortement | |
| Semi −30 % | Cycle semi défavorable | |
| Capex IA reporté | Hyperscalers ralentissent | |
| USD −10 % | Euro se renforce | |
| Nebius −50 % | Satellite growth chute | |
| Taux longs +100 pb | Compression des multiples | |

L’objectif est l’ordre de grandeur, pas une fausse précision.

Expliquer :

- les lignes les plus touchées ;
- les blocs les plus vulnérables ;
- le rôle du cash ;
- le risque de ventes forcées.

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# 13. Coût d’opportunité

Comparer l’idée à au moins trois alternatives pertinentes.

Tableau :

| Alternative | Rendement attendu | Risque | Fit portefeuille | Priorité |
|---|---:|---|---|---|
| Nouvelle action | | | | |
| ETF | | | | |
| Conviction existante | | | | |
| Cash | | | | |
| Réduction dérivé | | | | |

Ne pas comparer uniquement au cash.

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# 14. Taille de position

Déterminer :

- poids initial ;
- poids cible ;
- poids maximal ;
- nombre d’actions ou montant ;
- source de financement ;
- conditions de renforcement ;
- conditions d’allègement ;
- condition d’abandon.

La taille dépend :

- de la conviction business ;
- de la valorisation ;
- du Short Check ;
- de la corrélation ;
- du risque de drawdown ;
- de la liquidité ;
- du niveau de confiance ;
- de l’exposition déjà présente.

Guide indicatif :

- observation : 0 % ;
- starter : 0,5 % à 1,5 % ;
- position normale : 2 % à 4 % ;
- forte conviction : 5 % à 7 % ;
- conviction majeure : 8 % à 10 % maximum selon le portefeuille.

Ce guide doit être adapté au contexte.

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# 15. Source de financement

Identifier explicitement :

- cash ;
- vente d’une ligne ;
- réduction d’un dérivé ;
- réduction d’un doublon ETF ;
- réallocation depuis une ligne secondaire ;
- nouveaux apports.

Toujours répondre :

> Quelle ligne ou quelle alternative est sacrifiée ?

Ne jamais présenter l’achat comme gratuit.

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# 16. Décision

Choisir une seule décision principale :

- Acheter ;
- Renforcer ;
- Conserver ;
- Attendre ;
- Éviter ;
- Alléger ;
- Vendre.

Attribuer une priorité :

- très élevée ;
- élevée ;
- moyenne ;
- faible ;
- nulle.

Toujours répondre :

1. L’achèterais-je si je n’en détenais aucune ?
2. Améliore-t-elle réellement le portefeuille ?
3. Quel risque dominant augmente-t-elle ?
4. Quelle ligne existante est moins attractive ?
5. Acheter est-il préférable à conserver du cash ?
6. Quelle est la taille maximale rationnelle ?
7. Quelle serait la conséquence d’une baisse de 30 % ?

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# 17. Format de sortie obligatoire

# Portfolio Check — [Entreprise]

**Date du snapshot :**  
**Devise de référence :**  
**Valeur totale du portefeuille :**  
**Cash disponible :**  
**Business Check disponible : Oui / Non**  
**Valuation Check disponible : Oui / Non**  
**Short Check disponible : Oui / Non**

# TL;DR

| Élément | Verdict |
|---|---|
| Verdict standalone | |
| Verdict portefeuille | |
| Exposition déjà présente | |
| Impact sur concentration | |
| Poids initial | |
| Poids cible | |
| Poids maximal | |
| Source de financement | |
| Priorité | |
| Décision | |

## Trois raisons d’ajouter la ligne

1.  
2.  
3.  

## Trois raisons de ne pas l’ajouter

1.  
2.  
3.  

# 1. Snapshot du portefeuille

# 2. Exposition directe

# 3. Look-through ETF

# 4. Dérivés et delta-equivalent

# 5. Bloc économique commun

# 6. Concentration

# 7. Diversification réelle

# 8. Contraintes PEA / CTO

# 9. Stress tests

# 10. Coût d’opportunité

# 11. Taille et source de financement

# 12. Décision

# 13. Conditions de renforcement

# 14. Conditions d’allègement ou de sortie

# 15. Points à surveiller

# HANDOFF

**Module : Portfolio Manager**  
**Entreprise :**  
**Ticker :**  
**Date :**  
**Valeur totale du portefeuille :**  
**Exposition directe actuelle :**  
**Exposition ETF :**  
**Exposition dérivée :**  
**Niveau de confiance :**

## Verdict portefeuille

## Décision principale

## Taille recommandée

- Poids initial :
- Poids cible :
- Poids maximal :

## Source de financement

## Risque dominant ajouté

## Facteur commun dominant, si matériel

## Alternative sacrifiée

## Conditions d’exécution

## Données à transmettre au CIO

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# 18. Règles finales

- Ne jamais utiliser le PRU pour calculer les poids.
- Utiliser les cours actuels.
- Faire du look-through ETF.
- Agréger action et dérivé.
- Intégrer les contraintes PEA / CTO.
- Mesurer les blocs de risque communs.
- Garder la factor map qualitative tant qu’une attribution robuste et non arbitraire n’existe pas.
- Considérer le choix de ne rien faire.
- Comparer à plusieurs alternatives.
- Ne pas surconsommer le cash.
- Ne pas recommander une nouvelle ligne sans identifier la source de financement.
- Signaler toute donnée manquante.
- Ne pas produire de fausse précision.